手握超百个IP国内门店却仅剩5家，52TOYS的故事还能讲下去吗？

顶着直立的尖耳、长着九颗獠牙，上架后被疯抢的LABUBU直接拉动了泡泡玛特(mǎtè)股价暴涨。在谷子经济持续升温(shēngwēn)的背景下，近日，IP玩具品牌“52TOYS”所属公司(gōngsī)北京乐自天成文化发展股份有限公司向港交所递交(dìjiāo)了招股书。这个手握35个自有IP和80个授权IP的潮(cháo)玩新贵，能否成为第二个泡泡玛特？

据悉，52TOYS所属的北京乐自天成文化发展有限公司成立(chénglì)于(yú)2012年，成立之初(zhīchū)就定位于IP玩具的研发和运营。目前，该公司已(yǐ)推出静态玩偶、可动玩偶、发条玩具、变形机甲及拼装玩具、毛绒玩具及衍生周边等多品类IP玩具产品。

自2018年起，52TOYS已累计完成5轮融资，投资方包括苏州启明融科、中(zhōng)金文化消费基金、前海投资、国中基金及苏州博祥等机构。最新一轮融资于今年(jīnnián)5月(yuè)完成，由万达电影与儒意星辰联合注资(zhùzī)1.44亿元。

2022年至2024年，52TOYS的营收分别为4.63亿元、4.82亿元和6.30亿元，复合年增长率为16.7%。但同期(tóngqī)分别亏损0.17亿元、0.72亿元和1.22亿元。同期经(jīng)调整净利润略有(lüèyǒu)改善(gǎishàn)，分别为-0.57亿元、0.19亿元和0.32亿元，但整体利润率(lìrùnlǜ)仍然偏低。

从市场份额看，2024年中国IP玩具市场GMV排名(páimíng)中，泡泡玛特以(mǎtèyǐ)11.5%的市场占有率稳居第一，布鲁可凭借奥特曼等知名IP以5.7%的份额位居(wèijū)次席，而52TOYS则以1.2%的市场占比排名第三。更为关键(guānjiàn)的是52TOYS的全年GMV仅为(jǐnwèi)泡泡玛特的九分之一，这意味着其在品牌影响力、供应链效率和渠道覆盖上仍(réng)有较大提升空间。

招股书显示(xiǎnshì)，52TOYS采用(cǎiyòng)“自有(zìyǒu)IP+授权(shòuquán)(shòuquán)IP”双轮驱动(qūdòng)模式，旗下拥有Nook、Sleep、Lilith、CiCiLu和猛兽匣等35个自有IP及蜡笔小新、哆啦A梦、猫和老鼠(māohélǎoshǔ)等80个授权IP，2025年52TOYS还扩展了其授权IP矩阵。然而作为52TOYS的核心产品线之一“猛兽匣”，近三年已推出超过160款SKU，GMV仅为1.9亿元，盲盒类授权IP仍是其主要收入来源。

数据显示，2024年公司营收6.3亿元，其中自有IP贡献(gòngxiàn)1.54亿元，占比24.5%；授权IP贡献4.06亿元，占比64.5%；外部采购(cǎigòu)玩具(wánjù)占10.8%。其中，52TOYS旗下的蜡笔小新、猫和老鼠(māohélǎoshǔ)系列盲盒产品在中国(zhōngguó)同类IP产品中排名第一(dìyī)。这一收入构成与泡泡玛特早期(zǎoqī)依赖MOLLY、DIMOO等自有IP的发展路径不同，52TOYS的核心收入来源仍是授权IP产品，尤其是盲盒类授权IP。

值得注意的是(shì)，蜡笔小新等IP并非(bìngfēi)独家授权，泡泡玛特、TOPTOY、简动文创、名创优品、KKV等品牌同样拥有开发权。且迪士尼等IP将于2025年到期，哆(duō)啦A梦、三丽鸥、吉伊卡(yīkǎ)哇等IP也将于2026年到期。

对此，52TOYS在招股书中表示：授权协议期限一般为一至三年，经双方同意可续期(xùqī)。根据灼识咨询(zīxún)，该安排符合行业(hángyè)惯例。预计在主要授权协议到期后续期不会有任何重大困难。

此外，授权IP的成本(chéngběn)也在攀升，2024年52TOYS的IP授权成本占总成本的12.1%，同比增长4个百分点。52TOYS在风险因素中也表示，商业化IP未必总能产生预期(yùqī)的结果。新IP产生的经济(jīngjì)利益可能无法达到预期或(huò)无法抵销与授权IP相关(xiāngguān)的IP授权成本或与自有IP相关的研发成本。任何未能实现自有及授权IP商业化的情况均可能造成不利(bùlì)影响。

其他品牌的蜡笔小新潮玩(cháowán)产品

52TOYS从(cóng)2017年即开始(kāishǐ)策略布局出海并持续深耕，截至2024年12月31日，海外授权品牌门店(diàn)数量(shùliàng)达到16家，并全面覆盖亚马逊、虾皮购物及TikTok等主流电商平台。但相较于泡泡玛特拥有较多的门店布局，52TOYS的实体渠道布局显得尤为单薄。目前国内仅在(zài)北京、成都、天津及扬州拥有五家品牌店，这一数字较2022年的19家门店规模大幅(dàfú)缩减了14家。

此前，52TOYS创始人陈威曾表示，公司(gōngsī)不想做第二个泡泡玛特。但招股书披露的“计划未来(wèilái)几年在中国选定的城市(chéngshì)开设100多家品牌门店”却透露出52TOYS的市场野心。

（大众(dàzhòng)新闻·风口财经记者 苏桐）